本周A股三大指数涨跌不一，创业板指仍表现弱势。本周上证指数涨0.32%，深圳成指涨0.36%，创业板指跌0.65%。

各板块本周分化明显，涨幅靠前的行业有：医药生物（6.15%）、传媒（5.12%）、计算机（3.86%）、电子（3.45%）、非银金融（2.26%）。跌幅靠前的行业有：煤炭（-5.82%）、有色金属（-5.29%）、电力设备（-3.50%）、汽车（-3.29%）、交通运输（-1.66%）。医药板块整体涨幅居前主要是防疫放开预期驱动下的行情演绎；本周煤炭板块跌幅较大，主要是由于近期市场认为欧洲能源危机得到缓解，国内煤炭价格较前期高点也有一定程度回落。

本周北上资金一反此前的颓势，五个交易日均在加仓A股，其中周一净买入逾亿元，创年内最高单日净买入。北上资金全周合计净买入.82亿元，为年内周净买入次高。其中，深股通净买入.18亿元，创年内新高；沪股通净买入.64亿元，位列年内第四。

之前被连续减持的食品饮料行业，本周获得北上资金逾51.78亿元净买入，居各行业之首；非银金融、家用电器两行业获得超40亿元净买入，银行业获得超30亿元净买入，电子、建筑材料、有色金属、计算机等获得超10亿元净买入，公用事业、交通运输、国防军工、采掘四行业被净卖出超亿元。

主力资金本周则呈现高低切换的格局。新能源赛道多只龙头股被大笔抛售，前10大流出榜中有6只新能源公司。其中上游锂矿抛压最为严重，天齐锂业净流出28.78亿、赣锋锂业16.31亿，再加上上榜的隆基绿能、宁德时代、比亚迪、亿纬锂能，这6家公司共净流出85.23亿；而流入榜则主要集中在本年下跌幅度高的白马中，海康威视（年度跌幅36.22%）净流入12.86亿，药明康德（年度跌幅26.68%）净流入5.82亿。

市场情绪方面，本周市场热度均值为22.5，较上周均值上升2.9个百分点，处于年以来31.8%分位水平。周五情绪指数为22.7，较上周五下降7.1。本周成交占比前四行业拥挤度历史分位数为77.5%，较上周上升28.0个百分点。本周五交易拥挤度达到历史97.5%，为8月22日以来新高。

本周A股估值整体上升，但仍然处于历史较低水平。截至11月18日收盘，A股市场整体最新动态市盈率为16.86倍。行业层面，银行(PE_TTM为4.58×，下同）、交通运输（11.38×）、有色金属（14.85×）、化工（14.45×）、建筑装饰（9.10×）等行业的PE分位数居于低位，计算机、医药生物、传媒分位数分别上升5.8pct、3.2pct、3.0pct，升幅居前；银行（0.47×）、非银金融（1.11×）、房地产（0.87×）、建筑装饰（0.85×）、传媒（1.94×）等行业的PB分位数处于低位，本周医药生物、计算机、电子分位数分别上升4.4pct、4.0pct、3.6pct，升幅居前。

年以来，A股市场出现过4次大底，见底时间分别为年6月6日、年10月28日、年6月25日，以及年1月27日，见底时上证指数分别为点、4点、点、点，四次底部的A股动态市盈率分别为19.05倍、13.07倍、11.83倍、17.5倍。可以看到，目前A股的市盈率接近历史底部。

受疫情干扰影响，10月经济数据有所回落，经济仍在缓步修复阶段。随着防控政策优化和房市十六条支持举措进一步落实，预计后续消费需求将持续改善，推动消费数据好转。

三季度货币政策执行报告删除“发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能”的表述，或暗示宽松程度将有限，不过整体政策延续偏宽松基调，同时明确货币政策以我为主兼顾内外平衡。流动性方面，近期市场利率明显提升，降准操作或在今年底明年初实现。本周逆回购操作量有所扩大，维护流动性合理充裕，体现政策的灵活性。北向资金连续六日净流入，也提振了市场信心。

政策方面，重大会议强调的产业政策，为A股行业选择提供了重大指引。会议强调的产业政策集中在科技制造领域，报告重点强调“坚持把发展经济的着力点放在实体经济上，推进新型工业化，加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国、数字中国”。其所对应的股票市场行业包括计算机、电子、通信、军工、交通运输、电力设备及新能源等。历史上重大产业政策公布后，产业政策扶持的方向，相关行业股票会有正向表现；产业政策反对的方向，则有负向反应；而涨跌的空间和时间则和产业政策力度和持续时间正相关。

同时，当前A股主要指数估值均已下探至历史较低水平，参考历史，当指数估值处于极低位置时，市场继续下跌的空间就相对有限，加上稳增长发力以及管理层更加强调政策调控的灵活性和精准度，A股市场有望继续震荡修复。

当前A股大盘的主要焦点还停留在偏弱的企业盈利，交易逻辑还是围绕着影响企业盈利的几个重要问题，包括疫情、地产和外需。

值得注意的是，市场底通常在业绩底之前形成，股市节奏受政策等不可预测的因素扰动而难以准确预判，但可以确定的是，当前估值水平下的风险补偿已足够高，短期离场不会是最优选择。

综合考虑重大会议产业政策、行业景气度和估值水平，科技板块有望率先走出市场底部，在行业配置中可排在第一梯队。以军工和新能源为代表的高端制造板块，从政策的边际效应和持仓的拥挤度看，性价比弱于科技板块，在行业配置中可排在第二梯队。消费板块基于防疫政策将优化的预判，可着眼于中期适当配置部分估值较低、需求相对稳定的必需消费子行业。金融地产等周期性板块，预计房住不炒的顶层政策方向难有调整，该板块的弹性整体偏弱。